В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:

· для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кт.л.) - (-1,0736)

· для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кз) - (+0,0579)

· постоянная величина - (-0,3877)

· Отсюда формула расчета Z2 принимает следующий вид:

Z2 = -0,3877 + Кт.л. *(-1,0736) + Кз*0,0579

Надо заметить, что источник, приводящий данную методику, не дает информации о базе расчета весовых значений коэффициентов. Тем не менее, в любом случае следует иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях.

Однако саму модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

Двухфакторная модель прогнозирования вероятности банкротства ОАО «Беловское энергоуправление».

Z2 = -0,3877 + Кт.л. *(-1,0736) + Кз*0,0579

Данные для расчета берем из таблицы 21.

Z2 2002 = -0,3877 + 0,61 *(-1,0736) + 25,98*0,0579 = -1,4919

Z2 2003 = -0,3877 + 1,07 *(-1,0736) + 14,53*0,0579 = - 3,2099

Z2 2004 = -0,3877 + 2,25 *(-1,0736) + 11,03*0,0579 = -1,9599

По данным расчетов, видно, что в период с 2002 по 2004 гг. отсутствовала угроза банкротства, т.к. уровень рассчитанного коэффициента в пределах нормы, т.е. банкротство ОАО «Беловское энергоуправление» не угрожает.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. Для получения более точного прогноза западная практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства (Z2) и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительная.

Индекс кредитоспособности Альтмана. Данный метод был предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении выделить из хозяйствующих субъектов потенциальных банкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию нескольких показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z5=1,2X1 + 1,4Х2 + 3,3 Х3 + 0,6Х4 + Х5,

где:

Х1 = чистые активы /Обязательства;

Х2 = нераспределенная прибыль / Итог баланса;

Х3 = Прибыль до налогообложения / Итог баланса;

Х4 = рыночная стоимость обыкновенных и привелег. акций / Итог баланса;

Х5 - выручка / итог баланса.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z5 может принимать значения в пределах:

Z5 < 1.8 - вероятность банкротства очень высокая;

1,8 < Z5 < 2,7 - вероятность банкротства средняя;

2,8 < Z5 < 2,9 - банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах

Z5 > 3,0 - очень малая вероятность банкротства.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Существует и другая модель Альтмана, которую можно использовать для расчетов не только в акционерных обществах открытого типа. В нее так же включены пять показателей, но с другими константами.

ZF=0,717X1 + 0,847Х2 + 3,107 Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5, где:

Х1 - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

Х2 - отношение чистой прибыли к итогу баланса предприятия, т.е. экономическая рентабельность;

Х3 - отношение прибыли от продаж к итогу баланса предприятия;

Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

Х5 - рентабельность основных фондов.

Таблица 4.2.3.

Расчет индекса кредитоспособности Альтмана по ОАО «Беловское энергоуправление».

Если значение показателя ZF < 1,23 то вероятность банкротства очень высокая, а если 2.29> ZF > 1,23 - есть небольшой риск банкротства, если ZF > 2,29 то банкротство предприятию не грозит.

Согласно произведенным в таблице 4.2.3. расчетам можно сделать вывод, что согласно модели Альтмана на протяжении всего анализируемого периода банкротство ОАО «Беловское энергоуправление» не грозит.

Британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: при использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

Z = C0 + C1*X1 + C2*X2 +C3*X3 + C4*X4

где:

х1=прибыль до налогообложения/текущие обязательства (53%)

х2=текущие активы/общая сумма обязательств (13%)

х3=текущие обязательства/общая сумма активов (18%)

х4=отсутствие интервала кредитования (16%)

с0,...с4 - коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; х1 измеряет прибыльность, х2 - состояние оборотного капитала, х3 - финансовый риск и х4 - ликвидность.

Расчет по ОАО «Беловское энергоуправление» в данном случае будет значительно искажен, в связи с тем, что акции данного предприятия не котируются на бирже.

Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, различие в уровне их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие отечественные и зарубежные экономисты рекомендуют производить интегральную оценку финансовой устойчивости на основе скорингового анализа. Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 40-х годов XX века. Сущность этой методики заключается в классификации предприятий по степени риска, исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок (таблица 4.2.4.) Здесь происходит группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности.

Таблица 4.2.4.

Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28