, (3)

где  - первый ожидаемый дивиденд,

 - рыночная цена акции на момент оценки,

 - заявленный темп прироста дивиденда.

 = 5/20 + 0,040 = 29%.

Цена источника накопленная прибыль определяется по формуле:

, (4)

где n - ставка НДФЛ по дивидендам;

Br - комиссия брокера.

= 29 * (1 - 0,09) = 26,39%

Стоимость банковского кредита должна рассматриваться с учётом налога на прибыль, так как проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу. Поэтому стоимость источника средств () меньше, чем уплачиваемый банку процент.

, (5)

где  - процентная ставка по кредиту;

 - ставка налога на прибыль.

 = 12,8 * (1 - 0,2) = 10,24.

Прогнозный период:

 = 9,7 * (1 - 0,2) = 7,76

Для расчёта цены источника "Банковский кредит" ставка по кредиту была вычислена расчётным путём. Сумма платежей по кредиту взята как 100% от сальдо прочих расходов.

WACC = 0,41 * 34,5 + 0,44 * 31,4 + 0,15 * 10,24 = 29,50%.

Прогнозный период:

WACC = 0,41 * 34,5 + 0,38 * 31,4 + 0,21 * 7,76 = 27,71%.

POI = Pit - T, (6)

где Pit - операционная прибыль; Т - налог на прибыль.

POI = 23304 - 3580 = 19724.

Прогнозный период:

POI = 26307 - 4132 = 22175.

Vf = 19724/0,295 = 66861 т. р.

66861 < 140886,2, т.е.

Vf < Vl

Прогнозный период:

Vf = 22175/ 0,2771 = 80025,3 т. р.

80025,3 < 140886,2, т.е.

Vf < Vl

Таблица 2.3 - Оценки стоимости организации

Оценка ликвидности и платежеспособности организации.

Финансовое состояние организации с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде показывающими, может ли она своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Одним из наиболее важных абсолютных показателей, характеризующих ликвидность и платежеспособность организации, является рабочий капитал (WC, синоним: собственные оборотные средства), характеризующий величину собственных оборотных средств. Это та часть собственного капитала, которая является источником покрытия текущих активов с оборачиваемостью меньше года, и характеризует свободу маневра и финансовую устойчивость организации (в широком смысле) с позиций краткосрочной перспективы, его рост при прочих равных условиях - тенденция положительная.

WC является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся кроме производственной деятельности коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями.

При прочих равных условиях этот показатель, как правило, увеличивается с ростом объема производственной деятельности. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Алгоритм расчета показателя с течением лет менялся. В настоящее время наибольшее распространение имеет следующий алгоритм, применяемый, кстати, и в западной учетно-аналитической практике:

WC = CA - CL, (7)

Где CA - оборотные активы (по строкам баланса: стр.290);

CL - краткосрочные пассивы (обязательства).

По строкам баланса:

Стр.290 - (стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660) ф.1

WC =8615 - (1963 + 3281 + 0) = 3371

Прогнозный период:

WC =326026 - (57996 + 215771 + 12179) = 40080

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности организации, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль краткосрочной задолженности (текущих обязательств):

k1 =Текущие активы / Текущие пассивы. (8)

По строкам баланса:

Стр.290/стр.690, k1 = 8615/5264 = 1,63

Прогнозный период:

k1 = 326026/287568 = 1,134

Коэффициент критической ликвидности (синоним: коэффициент быстрой ликвидности) по своему смысловому назначению аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется он по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы:

k2 = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые

вложения + Дебиторская задолженность) / Текущие пассивы (9)

По строкам бухгалтерского баланса:

(стр.240 + стр.250 + стр.260) / (стр.690 - стр.640 - стр.650).

k2 = (3930 + 0 + 0,3) / (5264 - 20) =0,75

Прогнозный период:

k2 = (68946 + 26004 + 35783) / (287568 - 1622) =0,457

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

k3 = Денежные средства / Текущие пассивы (10)

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.260/ (стр.690 - стр.640 - стр.650). k3 =0,3/ (5264 - 0-20) =0,00006

Прогнозный период:

k3 =35783/ (287568 - 1622) =0,125

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (собственными оборотными средствами) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия:

kWC = WC / CA (11)

kWC = 3371/11108 = 0,303

Прогнозный период:

kWC = 40080/179676 = 0,223

Доля рабочего капитала (собственных оборотных средств) в покрытии запасов. Данный коэффициент представляет собой частный случай предыдущего показателя, когда в знаменателе дроби приводится стоимость части оборотных активов - запасов и затрат (стр.210 баланса):

WCS = WC / S (12)

WCS = 3371/4454,7 = 0,757

Прогнозный период:

WCS = 40080/192336 = 0, 208

Маневренность рабочего капитала (собственных оборотных средств) характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:

KMWC = Денежные средства / Рабочий капитал. (13)

KMWC =34242/54686 = 0,626

Прогнозный период:

KMWC =35783/40080 = 0,893

Коэффициент покрытия запасов (kGSC) характеризует степень покрытия запасов нормальными источниками, к которым кроме WC относят ссуды банков под товарные запасы, кредиторскую задолженность за поставленные сырье и материалы и др. Для признания предприятия финансово устойчивым этот показатель должен быть более 1.

kGSC = Источники капитала / запасы и затраты. (14)

По строкам (стр.490 + стр.590 - стр. 190 - стр.230 + стр.610 + стр.621 + стр.622) / (стр.210 + стр.220)

kGSC = (14459 - 0 - 11108 - 0 + 1963 + 1956 + 0) / (4454,7 + 226) = 7270/4680,7 = 1,55

Прогнозный период:

kGSC = (231740 - 179676 + 42126 + 18734) / (192336 + 2830) = 112924/195166 = 0,579

Таблица 2.4 - Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Оценка финансовой устойчивости организации.

Финансовая устойчивость организации характеризуется показателями: доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал; коэффициент обеспеченности процентов по кредитам и займам полученным; коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев организации в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

keq = E / FR (15)

по строкам бухгалтерского баланса: (стр.490 + 640 + 650) / стр.700, где FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса.

keq = 14459 + 20/19723 = 0,73

Прогнозный период:

keq = 218134 + 1622/505702 = 0,435

Коэффициент финансовой зависимости является обратным по отношению к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост его в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании организации. Если его значение снижается до 1 или (100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свою организацию. На первый взгляд коэффициент выглядит неуклюжим - целое относится к части. Тем не менее, этот показатель очень широко используется на практике; одна из причин его появления - удобство использования в детерминированном факторном анализе [19]:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9