Курсы валют были практически фиксированы, и их обмен производился на основе согласованных с МВФ валютных паритетов, выраженных в золоте и долларах США.
Страны были обязаны следить за соответствием курса своих валют оговоренным паритетам. Отклонение от них допускалось лишь в размерах ±1),зднее колебания были увеличены до ±2,25%). В случае большего отклонения МВФ принимал меры для уравновешивания курсов.
Многие, кто принимал участие в создании новой валютной системы, испытывали на себе влияние двух моментов. Во-первых, на старшее поколение оказывало влияние существование золотого стандарта в период до Первой мировой войны. Эти люди видели в золотом стандарте эффективную валютную систему, обеспечившую стабильное развитие национальных экономик и устойчивые экономические связи между странами. Во-вторых, имелся опыт 30-х гг., когда внутренняя экономика рассматривалась как первостепенная задача по отношению к международной экономике.
Проблема при выработке новой валютной системы состояла в том, чтобы создать гармоничную систему, обеспечивающую стабильный обменный курс, аналогичный золотому стандарту, и свободу стран в выборе собственной макроэкономической политики. Авторы Бреттон-Вудской системы пытались решить эту проблему с помощью компромиссного обменного курса, находящегося между фиксированным и плавающим курсами. Предусматривалось, что страны должны осуществлять нормальную интервенцию для поддержания обменного курса, в то же время внутренняя политика должна быть направлена на поддержание желаемых макроэкономических условий. Страна должна делать все, чтобы ее платежный баланс находился в состоянии фундаментального равновесия.
Хотя автоматическое уравновешивание платежного баланса связывается с классическим золотым стандартом, на самом деле, за исключением плавающего курса, оно происходит при всех стандартах.
Предположим, что у Франции — дефицит платежного баланса, а у Германии — положительное сальдо. Это значит, что Германия продает больше неденежных активов и товаров Франции, чем покупает у нее, накапливая, таким образом, французскую валюту. При золотомонетном стандарте это означает, что немцы накапливают французские золотые монеты. Они могут быть в обращении в Германии или могут быть переплавлены в немецкие монеты. В результате предложение денег во Франции уменьшается, а в Германии возрастает на величину дисбаланса.
Предположим теперь, что золотовалютный стандарт поддерживается и Германия накапливает французские банкноты, а не золотые монеты. Но немцы больше нуждаются в немецких банкнотах, нежели во французских. В таком случае они обменивают французские банкноты в Центральном банке Франции на золото, которое потом продают Центральному банку Германии за марки. Затем Центральный банк Франции продает международные резервы и покупает франки в количестве, равном дефициту платежного баланса, а Центральный банк Германии накапливает резервы и продает марки в таком же количестве. Таким образом, дисбаланс платежей уменьшает предложение французских денег и увеличивает предложение немецких, так же как при золотом стандарте.
Изначально было принято, что США будут играть в новой системе особую роль. При этом исходили из того, что европейская экономика была разрушена войной, а США накопили во время войны огромный золотой запас. Каждая страна, за исключением США, была обязана покупать и продавать собственную валюту на международном валютном рынке, поддерживая курс доллара и не допуская отклонения курса более чем на один процент в каждую сторону. Доллар стал базовой валютой при осуществлении интервенции на международном валютном рынке. США в отличие от всех стран не были обязаны осуществлять интервенцию на этом рынке. Но даже если случайно и делали это, то обязаны были немедленно обменять золото на доллары другого центрального банка.
Так, с 1951 по 1967 г. золотой паритет английского фунта стерлингов составлял 12,5 фунта за унцию золота, а паритет доллара — 35 долл. за унцию. Следовательно, курс был равен 35:12,5 = 2,8 долл. за 1 ф.ст. Банк Англии был обязан обменивать доллары на фунты на Лондонской валютной бирже в любом количестве, необходимом для поддержания курса на уровне 2,772 — 2,828 долл. за 1 ф.ст. На практике курс колебался от 2,78 до 2,82 долл. за 1 ф.ст. Федеральная резервная система была обязана продавать Банку Англии золото по 35 долл. за унцию плюс небольшие комиссионные, которые ему были необходимы для проведения интервенции, или покупать у него золото по той же цене.
Если каждая страна, которая приобретает доллары посредством валютной интервенции, всегда обменивает их на золото США и если каждая страна продает доллары, ранее приобретенные за золото у США, то все платежи по уравновешиванию платежного баланса, включая платежи США, полностью отражают движение золота между центральными банками. Это объясняет тот факт, что страны желали иметь часть своих международных резервов в долларах и немного в других валютах.
Однако на практике все оказалось сложнее. В течение 60-х гг. обязательства США оказались размытыми до такой степени, что система стала похожей просто на долларовый стандарт. В 70-х гг. большинство индустриальных стран перестали поддерживать свои валюты, ориентируя их на единый стандарт, что означало конец эры фиксированного курса.
Этот кризис явился отражением внутренних противоречий, присущих Бреттон-Вудской системе. Эти противоречия заключались, с одной стороны, в необходимости поддержания баланса резервных активов в рамках золотовалютного стандарта, а с другой — в привязанном к доллару регулировании обменного курса.
Согласно Бреттон-Вудскому соглашению, изначально предусматривалось три вида резервных активов: золото, валютная позиция в, МВФ и резервные валюты, прежде всего доллары США. Национальный доход стран рос очень быстро после войны, но еще быстрее рос объем внешней торговли. Кроме того, значительно возросла международная мобильность капитала. Все это требовало значительного увеличения запасов международных платежных средств. Но этого не происходило.
Возникла проблема международной валютной ликвидности, т.е. обеспеченности всех форм международных экономических отношений международными платежными средствами, позволяющими бесперебойно осуществлять международные расчеты. Объем золотых резервов — основных платежных средств — ограничен физическим количеством этого металла. Его можно увеличить, конечно, путем роста добычи, но сделать это трудно из-за ограниченности данного металла в природе. Можно прибегнуть и к скупке золота у частных держателей его, что также сделать трудно в условиях фиксированной цены золота и инфляционной экономики. Стоимость золотых запасов можно было бы увеличить путем всеобщей девальвации, т.е. путем повышения цены на золото, выраженной во всех валютах. Некоторые экономисты, особенно французские, рекомендовали сделать это, но большинство официальных лиц были против данной идеи, боясь упрочения позиций Южно-Африканской Республики и СССР как крупнейших экспортеров золота.
Что касается валютных позиций в МВФ, то их можно повысить только путем увеличения квот для членов фонда, которые, как показала практика, чаще уменьшались, нежели увеличивались. На самом деле повышение позиций в МВФ не означает прироста резервов, поскольку оно влечет сокращение резервов собственного центрального банка.
Таким образом, реальным источником роста резервов было увеличение объема резервной валюты, прежде всего долларовых активов. Это и произошло на самом деле. Если в 1969 г. валютные резервы оценивались в 32,4 млрд. долл., то в 1973 г. они уже составили 122,6 млрд. долл. Этот процесс вызвал рост дефицита платежного баланса США и накопление резервной валюты другими странами, что породило две основные проблемы.
Первую называют проблемой доверия. Эта проблема возникла в связи с необходимостью увеличения резервов в виде долларов, поскольку к ним такое же отношение, как и к золоту. В то же время США должны были обменивать доллары, предлагаемые центральным банком другой страны, на золото по фиксированной цене. Мир нуждался в постоянном росте запасов резервной валюты, что могло быть обеспечено постоянным покрытием дефицита платежного баланса США. Если этот процесс продолжается достаточно долго, центральные иностранные банки неизбежно будут иметь больше долларов, чем имеет золота Федеральная резервная система США. В таком случае совер -шенно очевидно, что невозможно все доллары обменять на золото и США обречены быть страной с хроническим дефицитом платежного баланса. Доллар неизбежно должен был потерять свою привлекательность. Это оказалось внутренним противоречием системы, базирующейся на резервной валюте. Выходом из этой ситуации могло бы быть недопущение роста резервов, что, в свою очередь, привело бы к краху международной торговли.
Второе противоречие заключается в асимметричном положении страны эмитента резервной валюты по отношению к остальным странам. Постоянный дефицит платежного баланса США в течение 50-х гг. в основном приветствовался: золотой запас США был довольно большим, доллар был так же хорош, как и золото, а слабые европейские экономики испытывали долларовый голод, т.е. нуждались в резервах. Бреттон-Вудская валютная система, возникшая в условиях усиления позиций США после Второй мировой войны, отвечала их интересам, так как установила привилегированное положение доллара, что позволяло США расширять внешнеэкономические позиции, расплачиваясь со своими партнерами своей национальной валютой. Однако постепенно происходило изменение соотношения сил на мировой арене в пользу Западной Европы и Японии. Уже с конца 50-х гг. долларовый голод остался позади, а дефицит платежного баланса США не исчез. Все знали, что США не в состоянии обменять все доллары на золото, даже если бы они этого желали. Доллар мог бы оставаться в цене «одна тридцать пятая часть унции золота» до тех пор, пока США обязывались продавать золото по этой цене.
Чье-либо стремление обменять доллары на золото в большом количестве могли вынудить США отказаться от этого обязательства, вынуждая, таким образом, центральные иностранные банки девальвировать доллары. Эти банки были обеспокоены возможными скачками доллара при попытке обменять свои долларовые резервы или вообще отказом принять их к обмену. К концу 60-х гг. обязательство США конвертировать доллары центральных иностранных банков в золото де-факто было отменено, хотя де-юре оставалось. Все больше и больше золотовалютный стандарт превращался в долларовый стандарт.
Соединенные Штаты Америки пытались убедить и заставить центральные иностранные банки держать долларовые резервы, вместо того чтобы требовать обмена долларов на золото и установить строгий контроль за оттоком золота. В первом случае попытка удалась, во втором — нет. Что США не удалось, так это добиться положительного влияния денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики на платежный баланс с целью его улучшения. Макроэкономическая политика США была нацелена на решение внутренних задач. Америка это делала частично потому, что экономика страны была относительно закрытой по сравнению с экономиками других стран, и частично потому, что доллар был резервной валютой.
Естественно, многие европейские страны проявляли по этому поводу беспокойство. Особые трудности испытывали те страны, у которых было постоянное положительное сальдо платежного баланса, например ФРГ. Эта страна была вынуждена неоднократно ревальвировать свою марку (повышать ее курс), особенно когда в 60-х гг. американский платежный баланс резко ухудшился из-за войны во Вьетнаме. С этой точки зрения дефицит платежного баланса США можно рассматривать как использование особого положения в международной валютной системе для экспорта своей инфляции, вместо того чтобы бороться с ней. Другие европейские страны считали, что постоянный дефицит платежного баланса США означал приобретение американцами товаров, услуг и активов за доллары, которые затем не будут приняты к обмену. Уникальная позиция США в международной валютной системе вынуждала европейские страны финансировать как Войну во Вьетнаме, так и приобретение американскими корпорациями европейской промышленности.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
