Признанием достижений корпораций, которые составляли ядро «новой экономики», стало включение ее ведущих представителей в индекс Dow Jones. Необходимо подчеркнуть, что на протяжении большей части его истории составляющие индекса выбирались из компаний, акции которых зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). При этом в методологии расчета индекса никогда не существовало правила, которое бы устанавливало, что листинг на NYSE является обязательным условием для попадания в Dow Jones. Только 1 ноября 1999 г. акции, котировавшиеся в системе NASDAQ, были включены в индексную корзину (акции компаний «Microsoft» и «Intel»). До включения в индекс этих корпораций в нем были представлены только три технологические акции (компании «IBM», «Hewlett Packard» и «Eastman Kodak»). После включения указанных корпораций в индекс Dow Jones доля технологической составляющей возросла с 12% до 19%.

Включение в индекс Dow Jones компаний высоких технологий, а также наиболее успешных представителей розничной торговли и телекоммуникаций зафиксировало те изменения, которые произошли в американской экономике за последнее десятилетие XX в. Из индекса были удалены компании технической и нефтяной отраслей («Cevron», «Good Year», «United Carbide», «Sears»), поскольку в конце 90-х годов в них наблюдалась тенденция к снижению нормы прибыли (см. табл. 1). Капитализация корпораций, добавленных в базу индекса Dow Jones, превышала 1 трлн. дол., а капитализация компаний, исключенных из индекса, составила менее 100 млрд. дол.

Идеи сторонников «новой экономики» и ее реальные достижения способствовали формированию «мыльного пузыря» на фондовом рынке США (см. рис.), который является разновидностью финансово-спекулятивного «пузыря», определяемого современными американскими экономистами как «торговля огромными количествами экономических благ по ценам, значительно превышающим их стоимость».

Каково же было положение дел накануне кризиса в системе NASDAQ, ведущей торговой площадки для акций высокотехнологичных компаний? Анализируя данные таблицы 2, можно сделать следующие выводы:

– за 3 года (1997–1999 гг.) капитализация рынка NASDAQ возросла в 2 раза и в декабре 1999 г. достигла 5204620,4 млн. дол. (Для сравнения: в 1999 г. совокупная капитализация формирующихся рынков равнялась 2746494 млн. дол.);

– накануне кризиса наблюдалась тенденция к уменьшению числа компаний, прошедших процедуру листинга в системе NASDAQ; несмотря на это, в 1999 г. по количеству акций, входящих в котировочный лист NASDAQ (4829), она не имела равных себе в мире;

– за анализируемый период среднемесячный объем торгов акциями возрос в 2,34 раза, и в 1999 г. годовой объем торгов в системе NASDAQ достиг 10467369,3 млн. дол. (Для сравнения: в 1999 г. объем торгов акциями на всех формирующихся рынках составил 2928427 млн. дол.);

– на протяжении 1997–1999 гг. показатель ликвидности рынка снижался, хотя при этом его величина оставалась достаточно высокой (Для сравнения: в 1993 г., который для формирующихся рынков стал наиболее успешным в последней декаде прошлого века, показатель ликвидности в Южной Корее составлял 151,9%, в Малайзии – 67,6% и в Таиланде – 69,7%);

– за 3 года (1997–1999 гг.) NASDAQ Composite Index вырос на 146,86% (тогда как промышленный индекс Dow Jones (DJIA) – на 145,38% и NYSE Composite Index – на 127,21%), аза 10 лет (1990–1999 гг.) – более чем в 10 раз;

– значение коэффициента «цена / прибыль» (Р/Е), достигнутое в конце 1999 г. (205,5), свидетельствовало о том, что рынок акций высокотехнологичных компаний был «перегрет» (накануне кризиса аналитики с тревогой отмечали, что в сентябре 1929 г., в преддверии биржевого краха, вслед за которым наступила Великая депрессия, значение этого коэффициента составляло 32,6; в I квартале 2000 г. соотношение средней цены акции и дохода на 1 акцию за предшествующий год для компаний «high-tech», котирующихся в системе NASDAQ, достигло пропорции 400:1, то есть, чтобы окупить инвестиции в корпоративные права, необходимо было ждать 400 лет).

Таблица 1. Изменения в индексе Dow Jones

Используя данные Мировой федерации бирж и Нью-Йоркской фондовой биржи о значениях фондовых индексов, а также методику, предложенную американскими исследователями С. Пателом и А. Саркаром, рассмотрим хронологию и глубину кризиса на рынке акционерного капитала США. Для анализа введем следующие понятия:

«кризис на развитом фондовом рынке» – падение фондового индекса относительно его исторического максимума более чем на 20%;

«начало кризиса» – месяц, в котором индекс достигает своего исторического максимума;

«начало падения» – месяц, когда индекс снижается ниже своего порогового значения;

«низшая точка падения» – месяц, когда индекс достигает своего минимального уровня;

«период восстановления» – время, в течение которого индекс достигает своего предкризисного максимума.

Таблица 2. Показатели развития NASDAQ накануне кризиса

Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, насколько глубоким и продолжительным стал кризис для торговой системы NASDAQ, которая ассоциируется с отраслями «новой экономики». Так, рынок NASDAQ достиг своего «дна» в сентябре 2002 г., когда значение NASDAQ Composite Index снизилось по сравнению со своим историческим максимумом на 75,04%.

Таблица 3. Продолжительность и глубина кризиса на рынке акций в США

Если сравнить глубину падения котировок акций компаний «high-tech» с последствиями международного валютно-финансового кризиса 1997–1998 гг., то можно сделать вывод, что среди стран Юго-Восточной Азии, являвшихся эпицентром кризиса, только фондовый рынок Таиланда пострадал больше, чем NASDAQ (на самом «дне» падение основного фондового индекса Таиланда составило 84,6%).

Исходя из данных таблицы 3, можно утверждать, что в целом восстановление американского рынка корпоративных прав заняло 51 месяц. Фондовым рынкам Южной Кореи и Индонезии, чтобы справиться с последствиями азиатского кризиса, потребовалось, соответственно, 49 и 50 месяцев.

После серии корпоративных скандалов, связанных с финансовыми злоупотреблениями в американских корпорациях, Экономический совет при Президенте США пришел к следующим выводам: «Резкое падение котировок акций наукоемких фирм стало важнейшим фактором общего падения стоимости корпоративных активов, но оно также явилось знаковым изменением общих позиций этого сегмента бизнеса в экономике, особенно отраслей информационных и телекоммуникационных технологий, которые были важнейшим источником экономического роста в период 1995–1999 гг. Инвесторы не только резко изменили свое отношение к перспективам получения высоких доходов этими фирмами, но и увидели для себя большие риски инвестирования в более спекулятивную отрасль наукоемкой продукции. Эта фундаментальная переоценка экономической значимости фирм, производящих информационные и телекоммуникационные технологии, привела к быстрому сворачиванию экономической активности этого сектора экономики и прекращению общего инвестиционного бума».

Как отмечают исследователи, из венчурных компаний и корпораций, созданных в период расцвета «новой экономики», выжило не более 50%, да и то только благодаря тому, что они нашли другие ниши на рынке, как правило, не имеющие отношения к наукоемким технологиям, а также перенесли свою производственную и сбытовую деятельность в другие страны.

Так закончился период беспрецедентного экономического роста в США, который впоследствии был охарактеризован следующим образом: «стремительное повышение цен на акции, недвижимость и другие активы, низкая инфляция, сокращение безработицы, рост производительности, сильный доллар, низкие тарифы, готовность выступать в роли всемирного антикризисного управляющего и, самое главное, значительный запланированный профицит бюджета».

После вывода денежных средств из сферы обращения фиктивного капитала спекулянты и рядовые инвесторы сфокусировали свое внимание на рынке недвижимости, и постепенно на нем возобладал «иррациональный оптимизм». За период с 2001 по 2007 г. жилая недвижимость в США выросла в цене на 77,4%, и на американском рынке недвижимости сформировался «пузырь», который рано или поздно должен был лопнуть.

Выводы

Обобщая результаты исследования, необходимо отметить, что стремительный рост курсовой стоимости акций американских корпораций во второй половине 90-х годов XX в. имел под собой как материальную, так и нематериальную основу. Составными частями последней являлись массированная обработка сознания инвесторов со стороны идеологов «новой экономики» и масштабная фальсификация финансовой отчетности корпораций. После того, как под воздействием разнообразных факторов произошло сдувание «мыльного пузыря», образовавшегося на фондовом рынке США в конце 90-х годов, акции высокотехнологичных компаний потеряли свыше 2/3 своей рыночной стоимости. Причем рынок акций компаний, олицетворявших «новую экономику», не восстановился и до настоящего времени.

Выражение, которое впоследствии стало нарицательным, а в первый и последний раз было использовано А. Гринспеном 5 декабря 1996 г. в докладе на конференции, организованной Американским предпринимательским институтом. Результатом тиражирования в СМИ фразы А. Гринспена об «иррациональном оптимизме» стала непродолжительная коррекция курсов акций на мировом фондовом рынке. По мнению А. Гринспена, синдром «иррационального оптимизма» означает особое поведение инвесторов в эпоху экономического процветания, которое приводит к формированию разнообразных «пузырей».

Политика низких процентных ставок, проводимая ФРС США с целью оживления американской экономики, всплеск роста цен на рынке недвижимости и приток на него «горячих» денег с фондового рынка, а также экспансия банков в сфере ипотечного кредитования создали предпосылки для ипотечного кризиса, который стал предвестником глобальной финансовой катастрофы.

Список источников

1.     Стиглиц Дж. Ревущие девяностые. Семена развала. – М., «Современная экономика и право», 2005, с. 47.

2.     Маэстро бума. Уроки Японии. – Челябинск, «Социум», 2005, с. 199.

3.     Иноземцев В. Переосмысливая грядущее. Крупнейшие американские ученые о современном развитии. – «Мировая экономика и международные отношения» №11,1998, с. 8.

4.     Edvinsson L., Malone М. S. Intellectual Capital. Realizing Your Company's True Value by Finding Its Hidden Brainpower. N. Y, «Harper Business», 1997, p. 22.

5.     Новая экономика: миф и реальность. «Проблемы теории и практики управления» №6, 2001, с. 19.

6.     Боннер У. Уиггин Э. Судный день американских финансов: мягкая депрессия XXI в. – Челябинск, «Социум», 2005, с. 12.

7.     Иноземцев В. Американская и европейская модели корпоративного поведения: сходство, отличия и перспективы развития. «Проблемы теории и практики управления» №6, 2002, с. 18.

8.     Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы. – М., «Альпина Бизнес Букс», 2008, с. 186.

9.     Ситников И. Новая экономика – новый индекс. Взгляд на Dow Jones. «Рынок ценных бумаг» №22,1999, с. 4.

10.           Вайсбанд Д. DJ меняет лошадей. «Бизнес»№44, 1999, с. 19.

11.           Васильев В. С, Роговский Е.А. Грядущая финансовая турбулентность. «США – Канада: экономика, политика, культура» №3, 2008, с. 4.

12.           Рубцов Б. Современные фондовые рынки. Учебное пособие для вузов. – М., «Альпина Бизнес Букс», 2007, с. 788.

13.           Ульянов В. Анализ влияния кризиса в странах Юго-Восточной Азии на мировой фондовый рынок. «Наукові праці ДФ УДУЕФ» Выпуск 1–2, 2006, с. 136.

14.           Brenner R. The Boom and the Bubble. The U.S. in the Wоrld Economy. London – New York, «Verso», 2002, p. 248.

15.           Данные Мировой федерации бирж (#"#">http://www.imf.org).

16.           Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М., «Экзамен», 2002, с. 29.

17.           Patel S., SarkarA. Stock Market Crises in Developed and Emerging Markets. The Federal Reserve Bank of New York, April 1998, 20 p.

Страницы: 1, 2